Schroders Institutional Investor Study analyseert de investeringsperspectieven van 750 wereldwijde institutionele beleggers op het investeringslandschap, privévermogen en duurzaamheid.Europa wordt geconfronteerd met hoge gasprijzen en potentiële tekorten naarmate het aanbod uit Rusland slinkt.We vragen onze investeringsexperts wat dit betekent voor bedrijven, de energietransitie en de economie van de eurozone.Europa wordt geconfronteerd met hoge gasprijzen en potentiële tekorten naarmate het aanbod uit Rusland slinkt.We vragen onze investeringsexperts wat dit betekent voor bedrijven, de energietransitie en de economie van de eurozone.De precaire situatie van de gasvoorziening in Europa is een belangrijk aandachtspunt voor de markten sinds de Russische invasie van Oekraïne eind februari.De Europese Unie (EU) en anderen waren er snel bij om sancties toe te passen op Russische olie.Gas is echter een meer gecompliceerde zaak gezien het feit dat grote Europese economieën – met name Duitsland – afhankelijk zijn van aardgas uit Rusland.De situatie werd nog kritieker toen een grote aanvoerleiding – Nord Stream 1 – in juli werd gesloten voor onderhoud.Het kwam weer in de stroom, zij het op een lager volume, voordat het weer werd uitgeschakeld.De vraag naar gas is in de zomer lager, maar dit verminderde aanbod brengt het doel van de EU om gasopslagplaatsen in november van dit jaar tot 80% en in 2023 tot 90% te vullen in gevaar.We vroegen onze beleggingsexperts wat dit betekent voor de Europese economieën en markten."Europa wordt geconfronteerd met een periode van 18-24 maanden met zeer hoge gas- en elektriciteitsprijzen", zegt Mark Lacey, Head of Global Resource Equities.“Europa is en blijft de premiummarkt voor gas in deze periode, met prijzen die hoger liggen dan die in Azië of de VS.Deze premie zal duren totdat we vanaf 2024/25 betekenisvolle nieuwe volumes beginnen te zien verschijnen”.Hoge prijzen kunnen op twee manieren worden aangepakt: een afname van de vraag of een toename van het aanbod.Europese landen ondernemen stappen om de vraagzijde aan te pakken.Azad Zangana, senior Europees econoom en strateeg, zei: “De EU-lidstaten zijn onlangs overeengekomen om het gasverbruik vrijwillig met 15% te verminderen, maar dit kan verplicht worden als de voorziening blijft verstoord.“Terwijl de energie-inflatie in de laatste lezing terugviel van 42% jaar-op-jaar (j/j) tot 39,7% j/j, verwachten we dat verdere prijsstijgingen de energie- en totale inflatie in de tweede helft van dit jaar hoog zullen houden, wat op zijn beurt de koopkracht van huishoudens zal verminderen.”De hoge prijzen kunnen op zich de vraag doen dalen omdat gebruikers hun gasverbruik beperken.Mark Lacey zei: "Na een prijsstijging van ongeveer 400% op jaarbasis, is het onvermijdelijk dat een bepaald element van de vraag wordt vernietigd.De vraag naar gas in Europa zal in 2022 waarschijnlijk met ongeveer 10% dalen. Zelfs bij lagere prijzen is het onwaarschijnlijk dat deze in 2023 aanzienlijk zal groeien, gezien het risico van een recessie.”Onderstaande tabel geeft aan hoe de vraag naar gas dit jaar naar verwachting in de meeste delen van Europa zal dalen.Landen in de EU hebben zeer verschillende profielen wat betreft de hoeveelheid gas die voorheen door Rusland werd geleverd.Milieu-econoom Irene Lauro zei: "De EU importeert 90% van haar gasverbruik, waarbij Rusland in 2021 voor ongeveer 45% van die invoer zorgt. Oostenrijk en Polen importeerden in 2021 meer dan 80% van het gas uit Rusland, Duitsland meer dan 50%, terwijl voor Frankrijk en Spanje het aandeel minder dan 8% was.”Sommige landen hebben alternatieve opties voor gas uit Rusland.Landen zoals het VK en Spanje hebben een aanzienlijke LNG-capaciteit (vloeibaar aardgas), wat betekent dat ze geïmporteerde LNG-ladingen kunnen ontvangen.Italië heeft onlangs een reeks gasovereenkomsten gesloten met Algerije.Er is echter niet altijd de infrastructuur (hervergassingsinstallaties om het LNG weer in gas om te zetten, of de pijpleidingen) om dit gas te leveren aan centrale delen van Europa waar het het meest dringend nodig is.Onderstaande grafiek laat zien hoe hernieuwbare energiebronnen deel kunnen uitmaken van het antwoord op het gastekort.De grafiek toont het gemiddelde jaarlijkse percentage van elektriciteitsopwekking dat afhankelijk is van Russisch aardgas in blauw, terwijl groen de verwachte groei van hernieuwbare energie in de periode 2021-23 weergeeft.Irene Lauro zei: “Duitsland en Italië zijn sterk afhankelijk van Rusland in termen van absolute elektriciteitsopwekking.Op basis van de wind- en zonne-energieverwachtingen van het IEA voor de komende twee jaar en gezien het huidige beleid, is het potentieel voor hernieuwbare energiebronnen om de afhankelijkheid te verminderen in Duitsland echter aanzienlijk groter dan in Italië."Ondertussen zijn Frankrijk en Nederland relatief weinig afhankelijk van Russisch gas, met een aanzienlijk potentieel voor hernieuwbare energiebronnen om Russisch gas te verdringen."De afhankelijkheid van Duitsland van de Nord Stream 1-pijpleiding en het gebrek aan alternatieve opties betekent dat het de grootste economie is die het meeste risico loopt op gastekorten.Eerder dit jaar onthulde de Duitse regering een driestappenplan voor gasrantsoenering, waardoor het aanbod aan de industrie zou kunnen worden verminderd om de beschikbaarheid voor huishoudens en kritieke instellingen zoals ziekenhuizen te garanderen.In een dergelijk scenario zouden energie-intensieve sectoren zoals metaalproductie en chemie op korte termijn het meest worden getroffen.Arianna Fox, European Equities Analyst, zei: "De chemische industrie is er een die direct wordt blootgesteld aan het risico van gastekorten, gezien de energie-intensieve energie die ze heeft en hoe een groot deel van de industrie zich in Duitsland bevindt.De overheid zou rantsoenering kunnen invoeren, maar er zijn nog veel vragen over hoe dit zou uitpakken.“Zouden bijvoorbeeld alle industrieën te maken krijgen met hetzelfde rantsoeneringsniveau?Het kan zijn dat de overheid zou proberen industrieën zoals de voedsel- en drankproductie of gezondheidsbedrijven te beschermen.Als dat het geval is, zouden andere industrieën, zoals de chemie, een grotere last moeten dragen, waardoor hun productie harder zou worden getroffen.“Het probleem is dat er in zoveel producten en processen chemicaliën worden gebruikt.Uiteindelijk zou elke industrie de impact voelen van een verminderd aanbod of hogere prijzen voor chemicaliën.Bedrijven zouden kunnen proberen de chemicaliën die ze nodig hebben van buiten Europa te importeren, maar de toeleveringsketens zijn nog steeds verstoord na Covid en er is geen garantie dat fabrieken buiten Europa reservecapaciteit hebben.”Natuurlijk is er momenteel geen rantsoenering, maar financiële markten hebben een hekel aan onzekerheid.Hierdoor zijn de aandelenkoersen van Europese chemiebedrijven fors gedaald.Arianna Fox zei: "Sommige chemiebedrijven lijken mogelijk aantrekkelijke investeringen, gezien de mate waarin de aandelen al zijn gedaald, vooral als het 'worst case scenario' van een stopzetting van Russisch gas zich niet voordoet."Het kan ook zijn dat huishoudens worden gevraagd om meer lasten te dragen, wat zou helpen om het bedrijfsleven te beschermen.Duitsland heeft plannen onthuld voor een heffing op gas die ook huishoudens zou treffen.De hoge gasprijzen zijn slechts een van de vele factoren die op de economische activiteit kunnen wegen.De Duitse BBP-groei was nul in het tweede kwartaal, hoewel de groei in het eerste kwartaal hoger werd herzien.Azad Zangana zei: "We blijven een redelijke groei verwachten voor de zuidelijke EU-lidstaten, die sinds 2019 geen volledig toeristisch seizoen hebben gehad.“Uit de prestaties van Duitsland blijkt echter duidelijk dat de wereldwijde kapitaalinvesteringen zijn vertraagd als reactie op de stijgende rentetarieven en zorgen over de groei.De draconische lockdowns in China hebben de zaken ook niet geholpen.Met de grote afhankelijkheid van Russisch gas om ook rekening mee te houden, lijkt het erop dat de noordelijke lidstaten bijzonder kwetsbaar zijn als ze de komende twee tot drie kwartalen ingaan.”De mogelijkheid van een bredere economische vertraging, of recessie, compliceert verder de opties van bedrijven zoals de producenten van chemicaliën, die mogelijk gedwongen zijn hun productievolumes te verminderen vanwege een gebrek aan gas.Arianna Fox zei: "Meestal proberen bedrijven die te maken hebben met volumedalingen de winst te beschermen door de prijzen te verhogen.Maar dat is moeilijk voor chemiebedrijven in de huidige omgeving waar klanten al prijsstijgingen hebben doorstaan.In plaats daarvan zal de vraag waarschijnlijk afnemen.”De vraag naar gas is niet alleen hoog in Europa, maar over de hele wereld.Landen proberen vervuilende kolencentrales te sluiten en over te stappen op aardgas als tussenstap om hun uitstoot van broeikasgassen te verminderen.Dit betekent dat Europa momenteel concurreert met landen als India en China voor LNG, waarbij ladingen naar degenen gaan die de hoogste prijzen kunnen betalen.Een ander probleem is dat er de komende twee jaar beperkt nieuw LNG-aanbod op de markt komt.Mark Lacey zei: "De belangrijkste reden voor dit gebrek aan levering is te wijten aan onderinvestering in stroomopwaartse gasprojecten en uitstel van projecten.Dit komt grotendeels door de Covid-19-pandemie en door de voorheen lage regionale gasprijzen.“Na de komende 24 maanden begint Europa echter een aantal alternatieve opties te hebben voor de levering van gas.Vanaf dat moment zullen we de toename van het nieuwe aanbod uit de VS en Qatar gaan zien."Dat gezegd hebbende, is het onwaarschijnlijk dat de gasprijzen, zelfs wanneer er nieuwe LNG-voorziening beschikbaar komt, naar hun oude niveau zullen dalen, gezien de groeiende vraag uit andere regio's en naar gas als transitiebrandstof.Mark Lacey zei: “Europese (en Aziatische) gasprijzen hebben een duidelijk neerwaarts risico vanaf de huidige niveaus, maar wanneer ze zich 'normaliseren', zullen ze waarschijnlijk terugkeren naar een hoger basisniveau.Bijvoorbeeld, in plaats van $5 - $10/mcf lange termijn prijsstelling, zou $12 - $18/Mcf prijsstelling verstandiger kunnen zijn.”Dit zou langetermijngevolgen hebben voor energie-intensieve sectoren zoals de chemie, zelfs als de huidige crisis voorbij is.Ze zouden nog steeds te maken krijgen met hogere kosten dan ze voorheen gewend waren, wat gevolgen zou hebben voor hun winstgevendheid.Arianna Fox zei: "Dit zou een structurele verschuiving op langere termijn kunnen veroorzaken die het concurrentievermogen van chemische bedrijven die in Europa produceren zou verminderen.Chemische bedrijven kunnen proberen de productie te verplaatsen naar landen waar de kosten van gas goedkoper zijn.”Op de middellange tot lange termijn is de duurzame energiesector waarschijnlijk een duidelijke winnaar van de gascrisis.De noodzaak om schadelijke emissies te beteugelen en de afhankelijkheid van Russische invoer van fossiele brandstoffen te verminderen, gaan hand in hand.Hernieuwbare energieprojecten zoals wind- of zonneparken zijn misschien geen directe oplossingen voor het probleem, maar ze zijn veel sneller aan de gang dan bijvoorbeeld een kerncentrale.Hogere stroomprijzen leiden ook tot langetermijncontractprijzen voor stroom, wat betekent dat het investeringsrendement op dergelijke projecten er nu aantrekkelijker uitziet.Mark Lacey zei: “De stroomafnameovereenkomsten (PPA’s) zijn gestaag gestegen van € 40/Mwh in maart 2021 tot iets minder dan € 100/Mwh in juni 2022."Dit heeft een directe impact op het rendement van hernieuwbare projecten, waarbij ontwikkelaars opmerken dat sommige interne rendementspercentages van projecten (een maatstaf die wordt gebruikt om de winstgevendheid te schatten) zijn gestegen van 5-6% twee jaar geleden tot dichter bij 11-12% nu."In mei van dit jaar heeft de EU haar "RePowerEU"-plan onthuld, dat is ontworpen om de afhankelijkheid van Russisch gas geleidelijk af te bouwen en een meer gediversifieerde stroomvoorziening uit bronnen met een lagere emissie te verzekeren.De crisis van deze zomer en de lage gasvolumes uit Rusland vergroten de noodzaak om die uitfasering te versnellen.Uiteindelijk zal dit de prijzen doen dalen en de EU zelfvoorzienend maken op het gebied van energieopwekking.Maar het is misschien geen eenvoudige reis naar hernieuwbare energiebronnen.Maatregelen om de impact van de gasprijs op consumenten op te vangen, kunnen bijvoorbeeld onbedoelde gevolgen hebben.Econoom Irene Lauro zei: “Overheden treffen maatregelen om kwetsbare huishoudens te beschermen tegen stijgende energieprijzen via subsidies, het schrappen van toeslagen of het aftoppen van elektriciteitsprijzen.“Het subsidiëren van energieverbruik is belangrijk om consumenten op korte termijn te helpen met de kosten van levensonderhoud.Maar het kan een aantal nadelen hebben, waardoor het indirect het gebruik van fossiele energie stimuleert en de vereiste omschakeling van vuile naar schonere technologieën op de lange termijn nog duurder maakt.”Op korte termijn is er echter een duidelijke winnaar die uit de huidige crisis naar voren komt: Amerikaanse gasproducenten.De hogere gasprijzen maken het economisch haalbaar om Amerikaans gas terug te winnen dan mogelijk zou zijn geweest met gasprijzen van $ 3,00/Mcf.Mark Lacey zei: "Belangrijker is dat ongeveer tweederde van de totale Amerikaanse gasvoorraden zich in Texas, Pennsylvania, West Virginia en Oklahoma bevindt.Al deze markten hebben verplaatsbare toegang tot internationale markten en zijn gunstig gelegen om gas naar Europa te exporteren tegen een aantrekkelijke prijs van ongeveer $ 8,90/Mcf.“Dit zal waarschijnlijk ook de gasprijzen in de VS op de lange termijn stimuleren.In plaats van terug te gaan naar hun binnenlandse kosten van ongeveer $ 3,00/Mcf, denken we dat het logischer is om prijzen te verhandelen rond $ 5,00- $ 6,00/Mcf.Het is duidelijk dat dit de aantrekkelijkheid van Amerikaanse gasbedrijven voor investeerders vergroot.”Schroders is een eenvoudige vermogensbeheerder met vestigingen in regio's, in Europa, Noord-, Midden- en Zuid-Amerika, Azië en het Midden-Oosten.Heeft u meer vragen, dan kunt u deze stellen via ons online contactformulier.Het Schroders Benelux team praat graag met u verder over de verschillende beleggingsmogelijkeden en –kansen bij Schroders.Neem contact met ons op om uw opties te verkennen.Schroder Investment Management (Europe ) SA mag deze voorwaarden wijzigen met onmiddellijke ingang en zonder kennisgeving kennisgeving.Alle rechten voorbehouden in alle landen.Schroder Investment Management (Europe ) SA is vervaardigd aan de Luxemburgse wet van 17 december 2010.Wij gebruiken cookies om u op alle websites van de Schroders Groep een optimale ervaring te bieden.Om toestemming te beginnen, u op "Acepteren en doorgaan".Ook kunt u in uw Privacy-voorkeuren aangeven welke cookies u wel of niet wilt toestaan.